L'illusione di riuscire a interpretare i grafici: l'hindsight bias

«Hindsight bias makes surprises vanish».

Daniel Kahneman

Guadagnare con il trading online, così come investire seguendo un trading system di tipo trend following, appare più semplice di quanto effettivamente sia.

Molti si avventurano nel mondo del trading o dell'investimento di breve termine attratti dalla prospettiva di guadagni facili tramite la compravendita di strumenti finanziari come azioni, obbligazioni, ETF, fondi attivi, futures e così via. 

Ma come è possibile che così tante persone, molte delle quali istruite ed esperte, si lascino ingannare in questo modo?

Si potrebbero elencare numerosi bias cognitivi, ma focalizziamoci su uno in particolare: l'hindsight bias, o bias del senno di poi. L'hindsight bias basta e avanza per spiegare in larga misura l'esistenza di tanti aspiranti speculatori.

Acquistare e vendere azioni nei momenti opportuni sembra un compito semplice. Naturalmente non lo è, e l'equivoco deriva spesso dall'osservazione dei grafici dei prezzi: esaminati a posteriori, questi grafici appaiono facilmente interpretabili.

Consideriamo, per esempio, il seguente grafico lineare (si tratta di un grafico reale):

Un'analisi superficiale potrebbe generare l'illusoria convinzione che sarebbe stato semplice trarre profitto dall'acquisto e dalla vendita di questo strumento finanziario.

Potremmo pensare che, anche senza servirci di strumenti di analisi tecnica sofisticati, avremmo potuto realizzare un bel guadagno. Un'operazione finanziaria come la seguente non sarebbe stata troppo difficile:

• Acquistare poco sopra il minimo assoluto di 3 euro, diciamo a 3,5 euro – ovvero più del 15% sopra i 3 euro – perché vogliamo rimanere realistici: d'altra parte, sappiamo bene che prendere proprio il minimo assoluto è quasi impossibile, giusto?
• Vendere al primo ribasso significativo. Per prudenza, ipotizziamo un prezzo di 4,5 euro, toccato dopo un ritracciamento di oltre il 10%, visto che il prezzo aveva precedentemente superato i 5,10 euro.

Sembrerebbe un'operazione ragionevole. Il guadagno sarebbe stato di quasi il 30%, conseguito in pochi mesi.

Troppo bello per essere vero?

Sì. Infatti non è vero.

Le analisi retrospettive sono inevitabilmente contaminate dal bias del senno di poi.

L'acquisto a 3,5 euro, che oggi appare come una scelta ovvia, non lo sarebbe stato affatto nel momento in cui il prezzo segnava realmente 3,5 euro e la parte a destra del grafico era ancora ignota.

All'epoca, il trend del prezzo era in discesa, e avrebbe reso l'acquisto a quel livello molto rischioso e poco attraente per la maggior parte dei trader e degli investitori.

Il prezzo di 3,5 euro era stato toccato più volte prima dell'inizio del trend di crescita. Se avessimo acquistato a quel prezzo alla prima occasione, probabilmente avremmo chiuso la posizione a un valore inferiore, come 3,4 euro, 3,3 euro, o forse 3,15 euro (stop loss).

Il prezzo sarebbe sceso fino a toccare i 3 euro e la probabilità di chiudere la posizione prima dell'inizio del trend al rialzo sarebbe stata molto alta.

Supponiamo ora di aver effettuato l'acquisto per pura fortuna al momento giusto, ovvero a 3,5 euro durante un trend positivo. Anche in questo caso, è probabile che l'operazione sarebbe stata chiusa molto prima di raggiungere i 4,5 euro. La massima "Vendi, guadagna e pentiti" illustra bene questa mentalità: appena un guadagno è interessante, è consigliabile chiudere l'operazione in modo da portare a casa un buon guadagno.

Se poi il trend fosse continuato, ci saremmo potuti consolare con il fatto di aver comunque realizzato un profitto.

La realtà è sempre molto più complessa delle analisi retrospettive. Intervengono fattori come la componente psicologica nella gestione di un trade e la capacità di attenersi con disciplina alla propria strategia.

Ma non è tutto. Nella realtà, dobbiamo anche considerare le commissioni di transazione, che possono trasformare un trading system potenzialmente redditizio in una perdente, e gli spread denaro-lettera, il cui impatto è troppo spesso ignorato dai trader che provano a scovare sistemi di trading redditizi a suon di backtest.

Negli investimenti di medio/lungo termine, invece, gli spread denaro-lettera sono trascurabili, così come le commissioni di transazione.

In base alle statistiche, la maggior parte dei trader perde denaro. Non facciamo fatica a crederci, dato che imparare una metodologia di trading adatta alla propria personalità richiede molto tempo e un'attenta osservazione dei mercati, dei movimenti dei prezzi dei titoli e delle dinamiche dei book di negoziazione, almeno per i titoli su cui si intende operare.

Avevamo approfondito questo discorso nell'articolo relativo ai pattern di analisi tecnica.

Cercate di fare attenzione al bias del senno di poi. È uno dei più insidiosi e colpisce ognuno di noi, senza eccezioni.

Si tratta del bias che ci fa credere, dopo ogni elezione politica, che avevamo previsto il risultato di un certo partito. È il bias che ci fa sentire stupidi, dopo ogni partita di calcio, per non aver scommesso sul risultato finale che, in retrospettiva, ci sembra sempre ovvio.

È il bias che ci porta a percepire ogni evento passato come molto più prevedibile di quanto non fosse in realtà, prima che accadesse.